定焦One（dingjiaoone）原创特约作者 | 诗齐编纂 | 魏佳“中式快餐第一股”的出生颇为艰巨。1月3日，老乡鸡再次向港交所递交招股阐明书。此前，老乡鸡曾于2022年5月、2023年2月两次向上交所递交A股上市请求，后续于2023年8月自动撤回请求。此次，老乡鸡转战港股，持续追求上市。不止老乡鸡，城市基、老母舅等中式快餐品牌从2022年起就连续提交招股书，多少年从前，多少家的招股书多少经更新，上市地也频频调换，IPO过程一波三折。这背地，有企业本身红利才能、供给链才能、扩大难度的成绩，也有行业门槛不高、竞争压力年夜、利润率高等起因，另有资源市场对餐饮企业立场谨严、考核严厉等配景。然而，这些拿了融资的企业，背地的投资方有着激烈的退出诉求，有些企业乃至签订了回购协定。一位餐饮企业投资人就对「定焦One」表现，“亏着退出也比退不了强”。以是，老乡鸡们上市势在必行，但是否上市、上市后股价怎样，各企业的远景还不算暧昧。老乡鸡再战IPO老乡鸡开展的前半段，从一家处所快餐店逐渐开展成为天下著名的中式快餐品牌，算是一部励志的企业生长史。2003年，老乡鸡开创人束从轩在安徽省合肥市开设了第一家“肥西老母鸡”快餐店，标记着其正式进军快餐行业。尔后的近10年时光，公司在安徽省内疾速开展，2012年，品牌进级，正式改名为“老乡鸡”。到2017年，老乡鸡领有350多家直营门店。2017年起，老乡鸡走出安徽，进驻南京跟武汉。2018年，其收购“武汉永跟”的局部门店，正式开启天下规划打算。2020年，老乡鸡开端摸索加盟形式，构成“直营+加盟”的门店收集。2021年，老乡鸡在8个省市领有1073家门店，成为继麦当劳、肯德基之后的花费者最爱好的第三快餐品牌。数据表现，从门店数目上跟买卖总额下去看，老乡鸡在中国中式快餐行业位列第一。停止2024年9月30日，老乡鸡在中国53个都会领有1404家门店，包含949家直营门店跟455家加盟门店。 开展全文 但从打击IPO开端，老乡鸡以及同类企业的开展好像崎岖了起来。 2025年1月3日，老乡鸡废弃A股转向港交所，这曾经是它三战IPO。 城市基曾于2010年在纽交所上市，但事迹一直下滑，于2016年4月抉择私有化退市。阅历了多少年的开展后，将上市目标地选在了港股。2022年1月跟7月，城市基曾两次递交上市请求。2023年4月其再次递交招股书后，未有上市相干的停顿颁布。 老母舅准备上市的时光也很早，2021年10月，浙江证监局表露领导存案公示文件表现，老母舅打算在A股IPO。2022年5月，老母舅更新招股书，筹备在上交所主板上市。因为停顿不顺，老母舅在2024年2月挂牌新三板，或将“借路”打击北交所，随后未再有更多信息传出。 不丢脸出，多少家中式平价快餐的IPO之路都不算顺遂。 政策羁系是重要起因。2023年片面注册制落地后，A股阶段性收紧IPO节拍。高朋征询合资人李应涛表现，A股考核严厉，对餐饮企业的上市请求始终较为谨慎，特殊是有加盟形式的。 他指出，港股绝对来说活动性比拟差，资金范围也比拟小，企业的市值在港股可能不会特殊高，这也是这些企业在从前一段时光内张望跟迟疑的起因，假如能在A股上市，良多企业可能仍是会优先抉择A股。但两三年上去不找到机遇，只好抉择港股。 不外，港股上市的难度也不小。港股市场更青眼行业龙头跟存在稀缺形式的企业，而老乡鸡的“第二厨房”观点等尚未深刻用户认知，其在港股市场的吸引力跟竞争力可能绝对缺乏 。 城市基在港股的上市请求也还不经由过程。有业内子士提到，固然港股市场考核周期较短、门槛绝对较低，顺序绝对简略且愈加国际化，但港交所2600多家上市公司中，餐饮行业上市公司的占比仅有0.27%，其在港股上市的难度可想而知。 平价中式快餐，为什么难上市？ 一度开展得风生水起的老乡鸡，为什么卡在了上市前的临门一脚？ 李应涛以为，老乡鸡最重要的成绩仍是红利才能。它的综合毛利率外行业内绝对偏低，最新的招股书里，红利才能并不失掉太年夜的晋升。 老乡鸡的财政表示始终比拟稳固，营收不低，净利润不算高，但比年来营收增速开端放缓。招股书表现，老乡鸡2022年、2023年跟2024年前9个月的总营收分辨为45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，净利润分辨为2.52亿元、3.75亿元、3.67亿元。2023年营收同比增加24.80%，而2024年前三季度营收同比只增加了11.86%，增速降落了一半多。 在2024年花费低迷，竞争剧烈的年夜情况下，未几前刚在港交所上市的西餐连锁品牌“小菜园”事迹增加也很乏力。招股书表现，2024年前8个月，小菜园营收35.44亿元，同比增加15.44%，净利润为4.01亿元，同比仅增加1.5%。 坚果创投开创人、诸葛开店开创人展豪对「定焦One」表现，平价中式快餐暴发性增加自身就不是常态，只是由于之前休闲餐饮、商务运动变缓之后，快餐一下被缩小了，它常态就是线性的增加而不是指数级的增加。 中式快餐的行业特征自身就是客单价、毛利率、净利率都绝对较低。比方，老乡鸡毛利率在23%阁下，净利润率7%高低，老母舅的毛利率在15%阁下，净利率在5%阁下。这象征着企业即便营收到达必定范围，总利润也并不高，难以满意资源市场的高报答请求。 财政上浮现出来的成绩背地，重要是供给链才能的成绩。“从泉源到门店，老乡鸡打造了一整套比拟强的供给链，但供给链治理、库存治理等还没做到极致。相较之下，海底捞能够把它的供给链外化为一个红利核心，而不是本钱核心，可能作为自力的公司给其余餐饮企业供给效劳，如许的供给链能就算是业内顶级的，快餐品牌另有必定差距。”李应涛说。 同时，老乡鸡还存在直营跟加盟的均衡跟治理成绩。直营的扩大节拍必定是慢的，并且更合适于开在一二线都会，假如开在三四线都会，治理难度就会急剧晋升，开放加盟后，直营跟加盟之间会存在必定的抵触。老乡鸡的加盟店数目占比超越三成，但仅奉献不到一成的收入，浮现出“量增利弱”的形式危险。 第三个是扩大成绩。李应涛说，老乡鸡的门店绝对会合于安徽以及长三角市场，它还不是一个真正的天下性品牌，还不在其余的在更低的市场层级失掉验证，将来也长短常年夜的挑衅。 别的，老乡鸡曾屡次靠营销出圈，凭仗“董事长手撕员工联名信”“200元策略宣布会”，品牌跟董事长束从轩一度成为“网红”。2024年迈乡鸡产生了“散养鸡”被打假的变乱，其宣扬的“天然成长180天以上的优质散养鸡”被指诈骗花费者，固然厥后说明为借鉴的二段式养殖方式，但这一变乱仍是对其品牌口碑形成了影响。 除了企业本身，平价中式快餐这个行业自身由于门槛较低，很轻易供过于求。展豪提到，20万投资就能开一家相似的店，如果口胃更受当地人欢送，本钱可能比加盟店更有上风。“花费者不在乎老乡鸡有1000多家店，而是斟酌一个品牌就近便利，合乎团体口胃，价钱适合”。 并且，平价快餐正在被高低夹攻。“一些休闲餐曾经降到人均50-70元了，在老乡鸡等中式快餐店多点一点菜也会到这个价位，它的下面的空间被休闲餐饮挤压；往下有十多少元的打卤面自助、年夜食堂，去打它的上限。它本人的价钱带自身另有良多品牌在竞争。”展豪说。 临时存眷花费行业的投资人叶清舜则以为，海内的年夜局部餐饮企业都不合适上市。“成熟的资源市场爱好的企业有两年夜请求，第一是连续的红利才能，第二是合规，良多餐饮企业并不合乎。” 他说明，“做餐饮的门槛是绝对低的，轻易起盘，然而不轻易做临时的合规治理。同时，门店业态（尤其加盟）在上市考核中的难度也比拟年夜。假如基础功不踏实，不容许上市才是对投资者担任。” 平价中式连锁快餐前途在哪儿？ 中式快餐品牌非上市弗成吗？ 实在对企业自身来说，to C营业为主的企业，上市的诉求并不太激烈。“对to B企业来讲，上市公司的背书在谈订单的时间年夜有裨益，然而对to C企业来说，良多人不会由于上市与反对定能否抉择一个品牌。”叶清舜说。他指出，这两年想上市的餐饮企业，基础都是拿了融资，他们的上市有投资方的诉求。 展豪也以为，企业可能是出于投资方的须要才去上市。“从前的逻辑是，哪怕企业是盈余的，能领先成为‘第一股’，也会有人买单，账就算得过去了。但当初不如许的盈余了，港股也没给一些所谓的‘第一股’高估值。” 但叶清舜作为投资人表现，“即使上市后纷歧定能赢利，能退出也比退不失落强，能保本乃至是亏一点，也比‘锁逝世’了强。”固然，现在的局势，也是投资人不预感到的，他表现，现在投资餐饮企业时，市场很好，奈雪的茶此前港股上市，也给了良多人信念。 至于平价中式连锁快餐的开展，仍是要针对成绩找处理措施。 展豪提到，中国全部的市场的口胃相差太年夜，用统一个标品去打天下十分难，餐馆高度依附当地人的口胃，以是快餐扩大须要有一个当地化的进程。李应涛也以为，老乡鸡想走出安徽，须要在更多都会打造样本店，恰当外乡化。 别的，扩大节拍也须要好好掌握。“以往资源用催熟的方法去做扩大，不合乎现在的需要，此前如许投餐饮的投资公司也多少乎没赚到钱。咱们当初投餐饮并不不肯意这些品牌去异地扩大，‘年夜干快上’，更盼望他们把门店密度提下去、做地区王、做迭代进级、进一步进步性价比，把一个地区吃透，再一个省一个省去扩大，走出本人适合的范围跟范畴之后，再去抢资源市场。”展豪说。 在他看来，现在市场上平价餐饮的供应曾经多余。 对存量的平价餐饮企业，叶清舜给企业的倡议是，多研讨客户的需要，别被资源绑架。花费之以是被称为扛周期赛道，是由于吃喝这些基本需要假如有好产物可能满意，不会断崖式消散，每一步都走得踏实，能赢利的企业才干生活。 “资源市场对中式平价快餐的立场偏谨严，由于确切现在跑出来的这多少家跟国际对标的麦当劳、肯德基比拟在稳固性、尺度水平、供给链范围化跟粗放化、将来的开展预期等方面另有缺乏。”李应涛以为，假如中式快餐品牌把这块补足，晋升本人的品牌化、尺度化、数字化才能，将来潜力十分年夜。 现在另有一个成绩是民众对预制菜的顾忌比拟年夜，口碑偏负面。李应涛以为，预制菜完整能够做到安康，只不外，受中式饮食习气影响，良多人一时接收不了预制菜的加工烹调方法，再加上局部预制菜企业对产物品质把控不敷。将来，当预制菜被更多人接收后，中式快餐品牌化、连锁化水平会进一步晋升，快餐品牌可能会像麦当劳、肯德基一样疾速扩大，也会遭到资源青眼。 李应涛预判：“海内迟早会有一到两三家像麦当劳、肯德基一样的平价中式快餐企业跑出来。” *题图及文中配图起源于老乡鸡官方微博。应受访者请求，文中叶清舜为假名。本文为特约作者投稿，若有疑难，欢送接洽咱们。前往搜狐，检查更多 义务编纂：